Economía. Sigue el roll over: el Tesoro vuelve al mercado para renovar vencimientos por 9,8 billones de pesos

La Secretaría de Finanzas del Gobierno nacional avanzará este miércoles con una licitación de deuda clave para renovar vencimientos por $9,4 billones. La operación, que se realizará en un contexto de estrechez de liquidez bancaria y tras una fuerte salida de fondos del Tesoro, pone en juego la capacidad del Estado para sostener el financiamiento en el mercado local y convalidar tasas en niveles considerados relativamente bajos.

Este llamado a ofertas, el segundo del año y el último de enero, busca que el Tesoro Nacional pueda refinanciar la mayor parte posible de los compromisos que vencen en las próximas semanas, con instrumentos tanto en pesos como vinculados a la divisa estadounidense. El menú de títulos públicos fue difundido por la Secretaría de Finanzas y contempla una amplia gama de productos de deuda, con distintos plazos y mecanismos de ajuste que permiten atraer a diversos perfiles de inversores privados.

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La iniciativa se da en un entorno donde el mercado mostró señales de volatilidad en las tasas de interés y donde la cuenta del Tesoro quedó casi sin excedentes tras el desembolso de US$4.200 millones el 9 de enero pasado. En la primera licitación de 2026, el Estado consiguió un rollover del 98% -equivalente a $9,37 billones-, aunque debió aceptar una fuerte suba en la tasa de interés para lograr ese resultado.

Se trata de la primera licitación del año realizada desde el Palacio de Hacienda.

Desde consultoras especializadas, destacaron que la atención de los operadores estará centrada no solo en el porcentaje de roll over conseguido, sino también en las tasas convalidadas, el tipo de instrumentos más demandados y los vencimientos que prevalezcan entre las colocaciones. "'La mirada estará no sólo en el nivel de rollover ante una demanda de pesos que estacionalmente comenzará a ceder, sino también en las tasas convalidadas y en qué tipo de activos son más o menos demandados y en qué tramo'", manifestaron desde la firma SBS, citando textualmente a sus analistas.

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En cuanto al detalle de los títulos que serán ofrecidos, el menú incluye numerosas letras y bonos capitalizables en pesos, con vencimientos que cubren desde marzo hasta noviembre de 2026, así como instrumentos con ajuste por CER y una serie de bonos cero cupón con plazos extendidos hasta 2028. Entre ellos se encuentran:

• Letra del Tesoro Nacional capitalizable en pesos con vencimiento el 16 de marzo de 2026 (nueva).
• Letra del Tesoro Nacional capitalizable en pesos con vencimiento el 31 de julio de 2026 (nueva).
• Letra del Tesoro Nacional capitalizable en pesos con vencimiento el 30 de noviembre de 2026 (S30N6 - reapertura).
• Bono del Tesoro Nacional capitalizable en pesos con vencimiento el 15 de enero de 2027 (T15E7 - reapertura).
• Letra del Tesoro Nacional en pesos a tasa TAMAR con vencimiento el 31 de agosto de 2026 (M31G6 - reapertura).
• Letra del Tesoro Nacional en pesos ajustada por CER a descuento con vencimiento el 31 de julio de 2026 (nueva).
• Letra del Tesoro Nacional en pesos ajustada por CER a descuento con vencimiento el 30 de noviembre de 2026 (X30N6 - reapertura).
• Bono del Tesoro Nacional en pesos cero cupón con ajuste por CER con vencimiento el 30 de junio de 2027 (TZX27 - reapertura).
• Bono del Tesoro Nacional en pesos cero cupón con ajuste por CER con vencimiento el 30 de junio de 2028 (TZX28 - reapertura).

Además de los instrumentos en moneda local, la Secretaría de Finanzas también incluirá en la licitación una letra del Tesoro vinculada al dólar con vencimiento en abril de 2026, lo que busca ampliar las opciones para los inversores que prefieren exposición al tipo de cambio.

La operación se perfila como un termómetro del clima financiero en momentos en que el Gobierno intenta consolidar su estrategia de financiamiento en pesos, reducir el costo de la deuda y mantener el funcionamiento de los mercados de títulos públicos. La respuesta del mercado a esta nueva licitación definirá, una vez más, la capacidad del Estado para cumplir con sus vencimientos sin recurrir a alternativas extraordinarias.