Economía. Febrero pone presión al mercado de pesos: el Tesoro enfrenta vencimientos por $9,6 billones

El Gobierno Nacional arranca febrero con un desafío pesado en el frente financiero: deberá cubrir vencimientos de deuda en moneda local por $9,6 billones. La prueba llega en un clima más sensible por la decisión de demorar la difusión del Índice de Precios al Consumidor (IPC) con canastas actualizadas, un tema que el mercado sigue de cerca por su impacto sobre bonos indexados.

Vencimientos, depósitos y estrategia de rollover

De acuerdo con Adcap Grupo Financiero, el Tesoro Nacional dispone de $4,3 billones en depósitos en el Banco Central de la República Argentina (BCRA) para enfrentar los compromisos. "Si bien la liquidez del sistema no ha mostrado señales claras de estrés en las últimas semanas, la última licitación sorprendió levemente al alza en términos de rollover, lo que a su vez llevó a una suba en las tasas de caución y de repo hacia el cierre", señala la sociedad de bolsa.

El antecedente inmediato dejó una señal mixta: en la segunda licitación de enero, el Gobierno logró una renovación del 124%, pero pagando tasas de hasta 40%.

"En ese contexto, no esperamos una repetición de un rollover muy por encima del 100%. Más bien, creemos que el escenario base del Tesoro es cubrir los vencimientos sin recurrir a los depósitos, buscando acotar los rescates y, al mismo tiempo, mantener un menú de instrumentos diversificado para sostener la participación", dicen en Adcap.

En esa línea, el diagnóstico apunta a una negociación fina con el mercado para no encarecer la deuda: "seguimos esperando alguna concesión -en línea con licitaciones previas- para maximizar el rollover sin pagar de más por duración u opcionalidad".

El "problema pesos": compras de dólares sin remonetización

En paralelo, el BCRA comenzó el año con un programa de compra de reservas internacionales que ayudó a reducir el riesgo país hacia la zona de los 500 puntos básicos. En su último Informe Monetario, la autoridad monetaria detalló: "Durante el primer mes de implementación de la nueva fase del programa de estabilización económica -que busca consolidar la estabilidad de precios y crear condiciones favorables para el crecimiento, la remonetización de la economía y la acumulación de reservas internacionales- el BCRA adquirió u$s1.158 millones en el mercado de cambios".

El informe agrega que "la compra de divisas de la autoridad monetaria fue un factor de creación primaria de dinero, cuyo efecto resultó compensado por la contracción asociada a las operaciones del fisco". Y concluye: "Así, comparando los saldos de fin de período con los del último mes de 2025, la Base Monetaria se mantuvo prácticamente sin cambios".

El punto político-económico detrás de esos datos es claro: si el Banco Central compra dólares y eso implica emisión, pero no aparece demanda de pesos, el Gobierno queda más expuesto a tener que esterilizar con instrumentos financieros, muchas veces con tasas al alza.

Licitación del 11 de febrero y el efecto IPC en los bonos CER

Este lunes, el Ministerio de Economía dará a conocer el menú de instrumentos para la primera licitación del 11 de febrero. El mercado espera que el Tesoro vuelva a ofrecer una canasta amplia para sostener participación y mejorar el rollover.

En el universo de letras y bonos ajustables por inflación, se anticipa movimiento: el Banco Central y varios consultores vienen planteando que la desinflación podría tardar más de lo previsto. Con ese telón de fondo, los instrumentos vinculados al CER -como Lecer y Boncer- podrían concentrar demanda, sobre todo si persiste la incertidumbre alrededor del calendario del nuevo IPC y las canastas actualizadas.