Economía. Caputo enfrenta un vencimiento de USD 5.348 millones en octubre y el mercado anticipa otro canje de deuda

El ministro de Economía, Luis Caputo, superó la última licitación de deuda en pesos con una renovación completa, pero el alivio dejó un problema a la vuelta de la esquina. A fin de octubre el Tesoro enfrenta vencimientos por USD 5.348 millones en títulos dólar linked, la mayor concentración del año para ese tipo de instrumento.

El dato surge de un informe de la consultora Cohen. Según ese relevamiento, en la última colocación Economía adjudicó $8,62 billones frente a compromisos por $8,61 billones, lo que equivale a un rollover de 100,1%.

Por ahora no hay anuncio oficial, pero en el mercado dan por hecho el siguiente paso. Justina Gedikian, estratega de renta fija de Cohen, sostuvo que el Tesoro ya demostró que tiene herramientas para administrar estos pagos. A su entender, lo más probable es que repita la receta de septiembre: un nuevo canje de deuda o la oferta de coberturas más largas en las licitaciones de este mes.

Cómo se llegó a esa cifra: el canje de septiembre

La montaña de octubre es, en buena medida, consecuencia de la operación anterior. En septiembre, Economía lanzó un canje sobre la letra D30S6, un título ajustado por el dólar oficial que acumulaba pagos por casi USD 4.400 millones. Adhirió el 75% de los tenedores y el compromiso inmediato bajó a unos USD 1.100 millones.

El costo fue el plazo. De acuerdo con Max Capital, USD 2.419 millones pasaron a octubre, USD 843 millones a noviembre y apenas USD 70 millones se estiraron hasta junio de 2028. Las colocaciones posteriores de letras atadas al dólar terminaron de engrosar la cuenta.

La mayor parte de la deuda canjeada en septiembre se reprogramó para octubre. Fuente: Max Capital.

Qué es un título dólar linked y cuál es el riesgo

Un bono dólar linked se paga en pesos, pero su valor se ajusta por la evolución del tipo de cambio oficial. Por eso el Tesoro no necesita sacar USD 5.348 millones de las reservas para cancelarlo.

El riesgo es otro: si una parte importante de los inversores decide no renovar, cobrará pesos que pueden ir a comprar divisas y sumar presión sobre el dólar. Según Cohen, el dólar oficial subió 4,4% en lo que va de 2026 frente a una inflación acumulada de 23%, mientras que el tipo de cambio real multilateral retrocedió 10%.

Las señales del mercado: plazos cortos y tasas altas

El trasfondo es la resistencia de los inversores a prestarle al Tesoro más allá de las elecciones de 2027. Por cuarta licitación consecutiva, Economía evitó ofrecer títulos en pesos con vencimiento desde 2028, porque hubiera tenido que convalidar rendimientos cercanos a CER más 11% y TAMAR más 9%. En la última colocación, el plazo promedio fue de 5,8 meses y todo lo adjudicado vence antes de diciembre de 2027.

La misma desconfianza aparece en la deuda en dólares: el Bonar 2027 rinde 8,5% anual y el de 2028 trepa a 13,3%, siempre según Cohen.

Así, cada renovación exitosa le compra tiempo al equipo económico, pero no despeja el calendario: lo corre unas semanas.