15 de noviembre de 2026
Un informe privado advierte que la dolarización de carteras durante la campaña presidencial podría generar un fuerte faltante de divisas. Mientras Caputo minimiza los riesgos, los analistas cuestionan la disponibilidad real de los recursos financieros del Gobierno.
Presión. Javier Milei y Luis Caputo enfrentan el desafío de financiar los compromisos de 2027, en medio de advertencias por una posible mayor demanda de dólares durante la campaña presidencial.
El Gobierno de Javier Milei enfrenta un escenario financiero complejo de cara a las elecciones presidenciales de 2027. Un informe de la consultora MAP advierte que la Argentina podría necesitar hasta US$31.000 millones adicionales si la incertidumbre electoral provoca una fuerte demanda de dólares por parte de empresas y ahorristas, en un contexto de importantes vencimientos de deuda y dificultades para acceder al crédito internacional.
La proyección surge de un análisis de la balanza de pagos prevista para el próximo año, que contempla los ingresos de divisas por exportaciones y financiamiento, las obligaciones del sector público y la demanda privada de moneda extranjera. Según el estudio difundido por Perfil, incluso en los escenarios más favorables el país enfrentaría necesidades adicionales de dólares, aunque la magnitud del faltante dependerá del comportamiento de los inversores y del mercado cambiario.
El informe aparece en un momento en el que Luis Caputo busca transmitir tranquilidad sobre la capacidad financiera del Gobierno. Sin embargo, el aumento del riesgo país y los cuestionamientos sobre la disponibilidad efectiva de reservas vuelven a instalar interrogantes sobre la posibilidad de afrontar los compromisos de 2027 sin recurrir a nuevas fuentes extraordinarias de financiamiento.
La consultora MAP elaboró tres escenarios para estimar el impacto que podría tener la demanda privada de dólares durante las elecciones presidenciales del próximo año.
En la proyección central, el estudio considera que la formación de activos externos (FAE) podría alcanzar aproximadamente US$32.000 millones, un nivel similar al registrado durante 2025. Bajo esas condiciones, la Argentina enfrentaría un faltante de financiamiento cercano a los US$23.000 millones.
El escenario de mayor tensión contempla una demanda de US$40.000 millones, impulsada por una dolarización más intensa de las carteras de inversión. Si esa situación se materializara, el faltante podría ampliarse hasta los US$31.000 millones, una cifra que refleja la vulnerabilidad del programa económico frente a movimientos significativos de capitales.
Incluso en la hipótesis más favorable, MAP estima que la demanda privada podría ubicarse alrededor de US$25.000 millones, lo que dejaría una necesidad adicional de financiamiento cercana a los US$16.000 millones.
Las cifras corresponden a proyecciones privadas y no representan obligaciones ya contraídas ni desembolsos confirmados. Su importancia radica en mostrar cómo diferentes niveles de demanda de dólares podrían modificar las necesidades financieras del país durante el proceso electoral.
El informe calcula que la economía argentina podría generar una oferta de divisas cercana a los US$49.700 millones durante 2027, impulsada principalmente por el comercio exterior y las operaciones financieras del sector privado.
Dentro de esa estimación, el superávit comercial aportaría aproximadamente US$31.200 millones, gracias al desempeño esperado de las exportaciones agropecuarias, energéticas y mineras.
Sin embargo, una parte importante de esos ingresos deberá destinarse a cubrir compromisos previamente asumidos. MAP proyecta necesidades financieras por alrededor de US$41.000 millones, entre vencimientos de deuda, pagos a organismos internacionales y egresos vinculados con servicios y turismo.
Entre los principales compromisos aparecen US$23.100 millones en vencimientos del Tesoro y del Banco Central, junto con aproximadamente US$5.700 millones en pagos netos al Fondo Monetario Internacional (FMI).
A esto se suma un déficit estimado de US$8.500 millones por servicios y turismo, además de otros componentes de la cuenta externa.
La diferencia entre la oferta de divisas proyectada y esas necesidades arrojaría un excedente inicial cercano a los US$8.700 millones. Sin embargo, ese margen resultaría insuficiente para compensar una dolarización privada intensa durante la campaña presidencial.
Por ese motivo, la estimación de hasta US$31.000 millones debe interpretarse como una brecha potencial de financiamiento bajo un escenario de elevada demanda de dólares, y no como una nueva deuda que el Gobierno necesariamente deberá contraer.
Frente a las advertencias privadas, desde el Ministerio de Economía sostienen que una parte importante de la dolarización preventiva ya se produjo y que las condiciones actuales no anticipan necesariamente una crisis cambiaria.
El equipo encabezado por Luis Caputo considera que muchos ahorristas ya modificaron la composición de sus carteras, mientras que otros mantienen inversiones en pesos debido a los rendimientos ofrecidos por las tasas de interés locales.
La interpretación oficial también plantea que la compra de dólares depende de los ingresos disponibles de los particulares y de las oportunidades financieras que encuentran en cada momento.
En ese sentido, el Gobierno recuerda que durante 2025 determinadas inversiones en pesos ofrecieron rendimientos superiores a los obtenidos mediante la compra de moneda estadounidense.
Desde Economía también señalan que algunos episodios recientes de volatilidad política internacional no provocaron una presión cambiaria significativa en la Argentina, un argumento que utilizan para relativizar los escenarios de mayor tensión.
Sin embargo, las proyecciones de MAP parten de una preocupación diferente: la posibilidad de que la incertidumbre sobre la continuidad de las políticas económicas incremente la demanda de cobertura cambiaria durante los meses previos a las elecciones.
Otro de los principales cuestionamientos del mercado se relaciona con las herramientas financieras que el Gobierno asegura tener disponibles para enfrentar eventuales episodios de inestabilidad.
El presidente Javier Milei hizo referencia a una «bazuca ampliada» de aproximadamente US$125.000 millones, integrada por diferentes fuentes potenciales de financiamiento, mecanismos de refinanciación y acuerdos internacionales.
Sin embargo, un análisis de la consultora Eco Go advierte que no todos esos recursos pueden considerarse dólares líquidos e inmediatamente utilizables.
Uno de los componentes cuestionados corresponde a aproximadamente US$25.000 millones en refinanciación de deuda, cuya concreción depende de las condiciones del mercado y de la disposición de los acreedores a renovar sus posiciones.
La consultora también analiza el swap de monedas con China, que alcanza los US$20.000 millones. De ese monto, solamente una parte se encuentra activada, por lo que no corresponde considerar automáticamente la totalidad como reservas disponibles para intervenir en el mercado.
A su vez, Eco Go señala que las compras netas de divisas realizadas desde septiembre de 2025 representan una porción considerablemente menor que algunas de las cifras utilizadas por el oficialismo para describir su respaldo financiero.
Sebastián Menescaldi, director de Eco Go, cuestionó la composición de esas herramientas y estimó que los recursos efectivamente disponibles serían sustancialmente inferiores a los mencionados por el Gobierno.
Para el economista, el problema central no consiste únicamente en contabilizar las fuentes potenciales de financiamiento, sino en determinar cuáles pueden utilizarse realmente si aumentan las necesidades de dólares.
La discusión sobre las reservas se produce mientras el riesgo país argentino continúa en niveles elevados, una situación que limita las posibilidades de conseguir financiamiento internacional a tasas sostenibles.
Después de haber alcanzado valores cercanos a los 400 puntos básicos durante julio, el indicador registró un fuerte incremento durante los últimos meses y volvió a acercarse a los 900 puntos en noviembre.
Según los datos mencionados en el informe, el riesgo país se ubicaba recientemente alrededor de los 841 puntos básicos, luego de experimentar una nueva etapa de volatilidad.
El comportamiento de los bonos soberanos resulta particularmente relevante porque determina el costo que debería afrontar la Argentina para colocar nueva deuda en los mercados internacionales.
Con rendimientos superiores al 10% anual en dólares, las condiciones actuales dificultan las operaciones tradicionales de refinanciación. Esto obliga al Gobierno a depender en mayor medida de otras fuentes de financiamiento, acuerdos con organismos internacionales y recursos provenientes del sector exportador.
La situación también contrasta con el comportamiento de otros países de la región, donde las primas de riesgo registraron variaciones considerablemente menores durante el mismo período.
El escenario financiero proyectado para 2027 tendrá lugar durante un año electoral en el que Javier Milei buscará conseguir un segundo mandato presidencial.
La experiencia argentina muestra que los períodos previos a las elecciones pueden estar acompañados por una mayor demanda de dólares, especialmente cuando existen incertidumbres sobre la continuidad del régimen cambiario o las futuras decisiones de política económica.
Para MAP, ese comportamiento constituye una de las principales variables que determinarán las necesidades de financiamiento del próximo año.
La incertidumbre también afecta las decisiones de los inversores internacionales, que evalúan el riesgo político junto con la evolución de las reservas, la inflación, la actividad económica y la capacidad de pago de la deuda pública.
El Gobierno apuesta a que el crecimiento de las exportaciones energéticas, mineras y agroindustriales contribuya a fortalecer la disponibilidad de divisas. Sin embargo, el momento en que se materialicen esos ingresos será determinante para afrontar las obligaciones financieras previstas durante el año electoral.
El desafío consiste en conseguir que la oferta de dólares permita cubrir simultáneamente los compromisos del sector público y la demanda privada de cobertura cambiaria.
Las proyecciones privadas muestran que la administración libertaria podría enfrentar necesidades importantes de divisas incluso si se mantienen las estimaciones favorables para el comercio exterior.
La magnitud del eventual faltante dependerá de distintos factores, entre ellos la evolución de las exportaciones, la disponibilidad de financiamiento, la capacidad para refinanciar vencimientos y el comportamiento de empresas y ahorristas durante la campaña presidencial.
Mientras el Ministerio de Economía sostiene que cuenta con herramientas suficientes para afrontar los compromisos, MAP y Eco Go advierten sobre los riesgos de depender de recursos cuya disponibilidad efectiva todavía presenta interrogantes.
La discusión adquiere especial relevancia por la necesidad de fortalecer las reservas del Banco Central y recuperar condiciones de acceso al crédito internacional antes de los principales vencimientos.
Con necesidades adicionales estimadas entre US$16.000 millones y US$31.000 millones según el escenario, la disponibilidad de dólares aparece como uno de los principales desafíos económicos para 2027. El Gobierno confía en sostener la estabilidad financiera, pero las proyecciones privadas advierten que una dolarización preelectoral intensa podría poner a prueba esa estrategia.
La otra cara del poder.
Noticias sin filtro de Argentina y el mundo. Política, escándalos,
economía, sociedad y redes. Leé lo que otros callan.
©
2026 | Mundo Poder |
